2月18日，達上匯通達網絡股份有限公司(下稱“匯通達”)在港交所掛牌上市，市遭市場市場事深圳提包夜美女（微信181-8279-1445）一二線城市外圍模特伴游預約、空姐、模特、留學生、熟女、白領、老師、優質資源覆蓋全國它也是冷遇該公司的董事長汪建國繼2021年10月創業板上市的母嬰兒童連鎖零售企業孩子王之后，不足半年內拿下的投資第二個IPO。

　　自2010年起，相左下沉新故匯通達便開始布局下沉市場，匯通成為最早布局這一市場電商平臺之一，達上逐漸從早期的市遭市場市場事家電品類發展到覆蓋家電、消費電子、冷遇農資農機、投資家居建材、相左下沉新故交通出行、匯通酒水飲料六個領域的達上產品。

　　在上市儀式上，市遭市場市場事汪建國用“下沉市場是一個‘大金礦’，只要你有心，遍地是黃金”這樣一句話來形容下沉市場的發展前景。布局早、規模大、市場前景好，匯通達也理所當然地在成立的12年里受到一級市場的追捧。公開資料顯示，算上港股IPO上市，這12年里一共獲得了10輪融資，其中就包括阿里巴巴、雷軍系的順為資本、“國字號”的深圳提包夜美女（微信181-8279-1445）一二線城市外圍模特伴游預約、空姐、模特、留學生、熟女、白領、老師、優質資源覆蓋全國國投創益和國調基金等，上市前的基石投資者中還有創維集團、海瀾集團等知名企業。

　　不過在其登陸港交所之后，不僅股票最終發行價落在了43港元-48港元價格區間中的最低檔43港元，原計劃的募資額也大幅縮水。同時，匯通達趕在除夕1月31日發起的招股，直到2月8日其國際配售部分才獲得足額認購。

　　被不少分析稱為“農村電商第一股”，可見其定位在目前資本市場具備稀缺性，但為什么一級市場和二級市場會出現如此大的分歧?中國家電網記者近期聯系到匯通達相關人士，詢問該公司目前商業模式存在的優勢、如何應對下沉市場的變化等問題，但對方以公司尚處于靜默期為由拒絕了采訪。不過據觀察，由于匯通達的主營業務與鄉鎮夫妻店深度綁定，市場環境更加離散，相較于主流電商平臺，其商業模式所受到的影響也要復雜得多。

　　多年布局下沉市場，被一級市場看好

　　相比近幾年開始布局下沉市場的電商、零售商和企業，早在12年前就著手布局這一市場的匯通達，確實具備很強的前瞻性。汪建國在上市儀式上表達了對于下沉市場布局的理解，認為面對面廣量大且極度分散的市場，不能做增量，要盤活存量，整合和利用現有的各種資源。

　　他提到，匯通達的布局是從信息技術入手，幫助會員店進行數字化改造，從前端App、中臺ERP到后臺CRM系統，同時提供SaaS和供應鏈，減少小店庫存積壓和配送效率，同時也對許多單一品牌的代理商和批發商進行數字化改造，不斷鏈接上游廠家，創造出了“平臺加會員店”、“SaaS加供應鏈”、“線上和線下”的商業模式。

　　在下沉市場中融入數字化管理，使極度離散的鄉鎮夫妻店通過交易平臺串聯在一起，一定程度上提高了小B商戶的銷售效率、降低了成本壓力，在當時顯然具備很強的發展前景。在2015年5月的A輪融資中，匯通達也吸引了包括順位資本在內的8家投資方，2018年4月還被阿里巴巴投資45億元，在當時阿里巴巴的表述中，雙方會在供應鏈、渠道、倉儲和物流、技術系統等維度展開深度合作，為農村市場提供包括品牌專供、下單平臺、新零售系統、阿里云平臺、物流系統解決方案等一系列服務，可以看出阿里巴巴十分重視匯通達背靠的下沉市場。

　　匯通達的發展方向，也恰好踩到了近幾年國內提出的“內循環帶動大循環”、“鄉村振興戰略”等戰略上，也因此得到了國投創益、國調基金等國字號投資機構的投資。

　　此外，匯通達登陸港交所前的六家基石投資者中，創維集團、金螳螂、海瀾集團分別以家電、裝飾和服裝而知名，與匯通達的銷售業務相匹配，也說明三家企業對其在下沉市場布局的認可，未來很可能會借助匯通達做下沉市場的進一步布局。而商湯科技則是一家致力于人臉識別技術的計算機企業，后續也會幫助匯通達提高對于會員店、代理商和批發商的數字化改造能力。

　　目前來看，對于那些缺乏線下渠道資源的企業來說，匯通達依然是布局下沉市場時不容忽視的切入口之一。匯通達助理總裁、智能家電事業部CEO李煒曾表示，匯通達擁有自己完整的渠道和銷售網絡，與工廠的合作是基于產業布局，覆蓋全產業鏈，通過數字化連接上下游，將B2C能力共享。

　　一些小家電企業由于偏重于線上渠道發展，因此在布局下沉市場時也會選擇匯通達等平臺。中國家電網注意到，在匯通達上市當天，須眉科技董事長陳興榮在微博上祝賀匯通達上市，此前樂秀電子相關負責人在接受中國家電網記者的采訪時，也曾提到公司在布局下沉市場時與匯通達的合作。

　　被二級市場不看好，源自多項財務數據表現不佳?

　　雖然一級市場和品牌商對于匯通達有很大的期望，但透過匯通達的招股書，還是能夠看到目前該公司存在的一些隱憂。

　　招股書顯示，匯通達2018年至2020年營收分別為298.02億元、436.33億元和496.29億元，同期虧損分別為2.76億元、3.05億元和2.80億元，2021年前三季度，該公司營收464.96億元，期內虧損為1.58億元。同時，2018年至2021年前三季度，匯通達的毛利率分別為3.4%、2.9%、2.7%和2.6%。

　　橫向對比同為交易平臺的京東和拼多多，兩家公司2021年前三季度營收分別為6756.85億元、667.19億元，同期營業毛利潤分別為919.44億元、415.16億元，毛利率分別為13.6%、62.2%。可以看出，匯通達發展至今仍處于虧損狀態，且毛利率也處在極低的水平上。

　　匯通達毛利率偏低的問題，很大程度上要歸咎于其偏重于鄉鎮夫妻店等小B商戶的商業模式。雖然該公司的業務分為交易業務和服務業務兩部分，但在2018年至2021年前三季度，前者在總營收的占比均超過99%，而其招股書顯示，其交易業務是“通過供應商采購產品，并透過自營商城網站主要分銷往渠道合作客戶和會員零售門店”，同時也提到公司大部分收入來自于下沉市場的這兩類客戶，也就是說其在品牌商和零售商中間充當著批發商的身份。

　　匯通達團隊曾通過調研發現，農村消費習慣和城市大不相同，農民喜歡找熟人購買，討價還價，當場提貨，當天使用，同時鄉鎮店的老板和店員都是多面手，銷售兼保管;農民購買的商品有什么問題，他們能夠隨叫隨到，快速響應，這樣的消費習慣也導致農村消費者相較于線上電商平臺，更傾向于在線下小店中消費。

　　不過針對下沉市場的布局，獲得高毛利率顯然是一個難題。鄉鎮夫妻店對于產品進價波動的敏感，很大程度上會影響到對匯通達的忠誠度。同時，為了維持對這些小B商戶的吸引力，降低批發價顯然成為最為直接的手段，也勢必會影響到匯通達的毛利率。招股書顯示，2018年至2021年前三季度，匯通達的交易業務的毛利率分別為3.2%、2.7%、2.4%和2.0%，會員零售門店的流失率分別達到49.1%、44.7%、50.3%和50.6%，渠道合作客戶的流失率分別為78%、71.2%、67.3%和70.3%，在維持客戶和毛利率兩個方面均出現了走下坡的趨勢。

　　上述數據下滑的另一個原因，是其現有的商業模式受到了后來者的沖擊。雖然匯通達是在下沉市場交易平臺中規模最大的，但在其著手布局后，阿里巴巴、京東、蘇寧均開展了相應的業務。根據弗若斯特沙利文報告，面向下沉市場的交易業務規模中，匯通達以320億元位居第一，市場份額占比僅為0.7%，緊隨其后的阿里零售通、京喜通、蘇寧零售云、天貓優品的市場份額占比分別為0.6%、0.5%、0.5%、0.3%，可見匯通達與其它同樣布局下沉市場的平臺相比，優勢并不明顯。

　　同時，2020年初出現的疫情，也在很大程度上改變了鄉鎮消費者的購買習慣，他們也開始接受在網上購買家電等耐用類產品，無疑也會對匯通達原有的銷售基本盤產生一定影響。

　　此外，部分品牌商也在著手布局下沉市場，旨在壓縮經銷體系層級，從而讓利消費者，比如小米在去年就曾表示未來一年將新開10000家小米之家鄉鎮授權店，把小米之家開到每個縣城，而像海爾、美的、華帝等品牌近幾年里也在加強了針對鄉鎮級市場的布局。品牌商針對下沉市場的布局，會加速去中介化的趨勢，很可能導致匯通達的長期營收表現受到影響。

　　這也是為何匯通達在登陸港股之后，二級市場對其反應平平的重要原因。截至2月28日收盤，港股股本1.78億股，成交量僅49.53萬股，股價為43.95港元，略高于43港元的發行價。對于二級市場來說，股價的不斷攀升往往源自一家公司長期能夠帶來高利潤率，或者具備足夠強的護城河，未來存在較大的增長空間，但從目前的情況來看，匯通達還沒有拿出能夠說服投資者的新故事。

免責聲明：家電資訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。

本網站有部分內容均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責，本網站無法鑒別所上傳圖片或文字的知識版權，本站所轉載圖片、文字不涉及任何商業性質，如果侵犯，請及時通知我們，本網站將在第一時間及時刪除，不承擔任何侵權責任。聯系方式：sikto@126.com

本網認為，一切網民在進入家電資訊網站主頁及各層頁面時已經仔細看過本條款并完全同意。敬請諒解。